É iminente uma reversão da tendência para o óleo de palma?
No final de Julho, o aumento das existências de óleo de palma na Malásia ficou aquém das expectativas, conduzindo a um rompimento significativo e a um aumento nos preços do óleo de palma, tanto a nível interno como internacional. Durante este período, o enfraquecimento contínuo do ringgit malaio e as expectativas de um corte nas taxas da Fed também apoiaram os preços do óleo de palma. O principal contrato de óleo de palma na Bolsa de Mercadorias de Dalian (DCE) atingiu um máximo de 9.736 yuan/tonelada, enquanto o contrato principal na Bursa Malaysia Derivatives (BMD) atingiu um máximo de 4.613 ringgit/tonelada. No entanto, os rumores de mercado de que o governo dos EUA aprovaria pedidos de isenção para algumas pequenas refinarias fizeram com que os preços do óleo de soja nos EUA caíssem, arrastando para baixo os preços do óleo de palma, tanto a nível nacional como internacional. O mercado de óleo de palma experimentará uma inversão de tendência num futuro próximo?
Vários fatores fazem com que os preços nacionais e internacionais do óleo de palma subam e depois recuem
De meados-a-final de julho e início de agosto, o principal contrato de óleo de palma da BMD oscilou entre 4.160 e 4.270 ringgits/tonelada, enquanto o principal contrato de óleo de palma DCE foi negociado entre 8.800 e 9.100 yuans/tonelada. No entanto, em 11 de Agosto, o MPOB divulgou o relatório de Julho sobre a oferta e procura de óleo de palma da Malásia, que mostrou que o crescimento dos stocks no final de Julho foi inferior ao esperado. Isto levou a um rompimento e a uma recuperação significativa nos preços do óleo de palma, tanto a nível nacional como internacional.
*Figura 1: Preços de fechamento dos principais contratos de óleo de soja DCE, óleo de palma DCE, óleo de colza ZCE e petróleo bruto NYMEX (yuan/tonelada, USD/barril)*
Fonte de dados: Wind, Zijin Tianfeng Futures Research Institute
Além disso, algumas plantações relataram que a produção de óleo de palma da Indonésia em julho permaneceu estável em comparação com junho, não mostrando nenhum aumento mensal-a- significativo. Em 15 de agosto, o presidente indonésio anunciou que tinham sido confiscados 3,1 milhões de hectares de plantações ilegais de palmeiras, com um total de 5 milhões de hectares em análise. As preocupações do mercado sobre potenciais interrupções no fornecimento de óleo de palma da Indonésia levaram o principal contrato de óleo de palma DCE a um máximo de 9.736 yuan/tonelada e o principal contrato de óleo de palma BMD a 4.613 ringgit/tonelada.
Durante este período, o enfraquecimento contínuo do ringgit e as expectativas de um corte nas taxas da Fed também apoiaram os preços do óleo de palma. No entanto, em 19 de Agosto, rumores de mercado de que o governo dos EUA aprovaria pedidos de isenção para algumas pequenas refinarias fizeram com que os preços do óleo de soja nos EUA caíssem, arrastando para baixo os preços do óleo de palma, tanto a nível nacional como internacional.
Ringgit mostra tendência de depreciação; Corte da taxa do Fed esperado em setembro
Em 9 de julho, o banco central da Malásia cortou as taxas de juro em 25 pontos base, baixando a taxa diretora overnight de 3% para 2,75%. Desde o início de Julho, esta redução das taxas exerceu uma pressão descendente sobre o ringgit. A Malásia é um país-dependente do comércio e o abrandamento do comércio económico global afectou as suas exportações.
Além disso, as tarifas dos EUA sobre a Malásia tiveram impacto em indústrias importantes, como o óleo de palma. Com o declínio do apetite pelo risco do mercado, o capital tendeu a fluir para o dólar americano. No curto prazo, o ringgit ainda enfrenta pressões de depreciação. Contudo, a depreciação torna os preços do óleo de palma, denominados em dólares americanos, mais atrativos do que antes, compensando parcialmente o impacto negativo das tarifas. Portanto, a tendência atual do ringgit continuará a apoiar o mercado de óleo de palma.
*Figura 2: Preço de fechamento do contrato principal do óleo de palma bruto BMD e taxa de câmbio USD/MYR (ringgit/ton)*
Fonte de dados: Wind, Zijin Tianfeng Futures Research Institute
Com a recente divulgação de dados macroeconómicos dos EUA, como o emprego e o PMI, as expectativas do mercado de um corte nas taxas da Fed em Setembro aumentaram. De acordo com as últimas projeções do "FedWatch" da CME, a probabilidade de nenhuma alteração nas taxas em setembro é de 13,9%, enquanto a probabilidade de um corte de 25-pontos-base é de 86.1%. Para outubro, a probabilidade de manutenção das taxas é de 6,5%, com 47,5% de chance de um corte cumulativo de 25-pontos-base e 46% de chance de um corte cumulativo de 50 pontos-base.
As expectativas de um corte nas taxas do Fed normalmente enfraquecem o índice do dólar americano, o que poderia impulsionar os preços de commodities denominadas em dólares, como o petróleo bruto, o cobre e o óleo de palma, beneficiando países exportadores de recursos, como a Malásia.
Relatório MPOB de julho em alta; A produção de óleo de palma da Malásia em agosto pode ficar aquém das expectativas
Em 11 de agosto, o MPOB informou que a produção de óleo de palma da Malásia em julho aumentou 7,09% mês-a-mês, para 1,81 milhão de toneladas. Este crescimento foi ligeiramente inferior à média histórica de 7,12% e abaixo das expectativas do mercado de 1,83 milhões de toneladas.
Desde Maio, a produção de óleo de palma da Malásia registou um desempenho inferior durante três meses consecutivos. Restando apenas Agosto, Setembro e Outubro para aumentos de produção, e dado que os níveis de produção de Setembro e Outubro são semelhantes, poderá haver tempo e espaço limitados para uma maior recuperação.
Figura 3: Produção Mensal de Óleo de Palma na Malásia (10.000 toneladas)
Fonte de dados: MPOB, Instituto de Pesquisa de Futuros Zijin Tianfeng
De janeiro a julho, a produção acumulada de óleo de palma da Malásia atingiu 10,77 milhões de toneladas, um aumento anual-a-de 0,54%. Embora o crescimento acumulado-a-ano tenha sido de 0,98% em junho, agora está próximo dos 10,72 milhões de toneladas registrados no mesmo período de 2024. Por região, a produção em Sarawak caiu 1,71% mês-a-mês em julho, enquanto a Península Malaia teve um aumento de 14,44% e a produção de Sabah diminuiu 4,5%.
Embora julho tenha tido mais dias úteis do que junho, as chuvas ficaram abaixo da média em muitas partes da Malásia. Sabah registrou uma redução de 25% mês{2}}a{3}}mês nas chuvas, Sarawak teve um aumento de 12% e a Península Malaia teve uma diminuição de 18%. Sabah também enfrentou temperaturas mais altas, levando ao maior declínio de produção na região.
As exportações de óleo de palma da Malásia em julho aumentaram 3,82% em relação ao mês-a-mês, para 1,31 milhão de toneladas, um pouco acima dos 1,30 milhão de toneladas projetados pelas instituições. Alguns embarques originalmente programados para junho foram adiados para julho, fazendo com que o crescimento das exportações de julho parecesse maior devido à baixa base de junho. Contudo, as exportações de julho permanecem baixas em comparação com as médias históricas.
O consumo interno de óleo de palma da Malásia atingiu um recorde de 480 mil toneladas em julho, acima das 460 mil toneladas em junho. Embora o governo da Malásia tenha aumentado a proporção de mistura de biodiesel para 20%, isto aplica-se apenas ao transporte rodoviário. O elevado consumo em Julho deve-se mais provavelmente a reservas temporárias do que a um aumento significativo da procura interna de biodiesel. No final de Julho, os stocks de óleo de palma da Malásia acumulavam 2,11 milhões de toneladas, abaixo dos 2,2-2,3 milhões de toneladas projectados pelas instituições.
Historicamente, a produção de óleo de palma da Malásia em agosto aumenta em média 8%. No entanto, dados da Associação Malaia de Óleo de Palma sugerem que a produção de 1 a 20 de agosto aumentou apenas 3,03% em comparação com o mês anterior, indicando que a produção de agosto pode ficar aquém das expectativas.
As agências de inspeção marítima estimam que as exportações de óleo de palma da Malásia nos primeiros 20 dias de agosto aumentaram 13,6% ano-a-ano, abaixo dos 16,5% nos primeiros 15 dias de agosto. Isto provavelmente se deve à grande disparidade no preço do óleo de soja{7}}de palma na Índia e internacionalmente em comparação com o mesmo período de 2024.
No entanto, após o início de agosto, a diferença entre os preços do óleo de palma e da soja diminuiu rapidamente devido ao forte aumento dos preços do óleo de palma. Portanto, o crescimento das exportações poderá desacelerar na segunda quinzena de agosto. Supondo que a produção de óleo de palma da Malásia aumente 3% em Agosto, as exportações cresçam uns optimistas 13% e o consumo permaneça num máximo histórico de 400.000 toneladas, os stocks no final de Agosto só estariam ao nível dos do final de Julho. Assim, o acúmulo de estoques em agosto é altamente provável.
A produção da Indonésia pode ter desempenho inferior; Aumento limitado de estoque-em julho
Embora as chuvas em Kalimantan Central, Kalimantan Sul e Sumatra Norte tenham se desviado significativamente dos níveis normais em Junho, outras regiões de produção tiveram um bom desempenho. A produção de óleo de palma da Indonésia aumentou 15,99% em Junho, para 5,289 milhões de toneladas, revertendo as expectativas anteriores de um declínio de 10%. A produção acumulada de janeiro a junho atingiu 27,89 milhões de toneladas, um aumento de 1,71 milhão de toneladas em relação ao mesmo período de 2024.
Devido às tarifas de exportação mais baixas em junho, as exportações de óleo de palma da Indonésia aumentaram 35,56% mês-a-mês, para 3,606 milhões de toneladas. O subsídio necessário para produzir uma tonelada de biodiesel em Junho foi de 232 dólares, abaixo dos 332 dólares de Maio. O consumo de biodiesel de óleo de palma atingiu 1,08 milhão de toneladas em junho, um recorde. Os estoques de óleo de palma da Indonésia caíram para 2,53 milhões de toneladas no final de junho, abaixo das médias históricas.
As chuvas na Indonésia foram piores em Julho do que em Junho, e foram registadas temperaturas elevadas em algumas áreas de plantações. Algumas plantações relataram produção estável em julho em comparação com junho. Em circunstâncias normais, a produção de julho é 2,5% superior à de junho. Se a produção de julho tivesse aumentado 2,5%, teria atingido o recorde de 5,4212 milhões de toneladas.
No entanto, uma vez que a produção de Junho já atingiu um máximo histórico e o pico de produção ocorre normalmente em Setembro ou Outubro, é pouco provável que a produção se mantenha continuamente em níveis elevados. Portanto, a produção de julho provavelmente estará estável ou até mesmo abaixo da de junho. A Indonésia poderá aumentar as tarifas de exportação em Agosto, levando a um aumento das exportações em Julho. Assim, a acumulação de existências em Julho poderá ser limitada, como reflectido no estreito diferencial de refinação entre o óleo de palma da Malásia e da Indonésia.
De acordo com o Ministério de Energia e Recursos Minerais da Indonésia, a distribuição de biodiesel de janeiro a julho atingiu 7,96 bilhões de litros. Se esta tendência continuar, a distribuição anual poderá atingir 16 mil milhões de litros, ligeiramente acima da meta anterior. Além dos baixos stocks de óleo de palma que apoiam os preços, a forte procura interna de biodiesel é também um factor de alta. Contudo, devido a restrições de capacidade, a implementação do B50 levará tempo. Além disso, com o enfraquecimento dos preços do petróleo bruto desde Agosto, os subsídios ao biodiesel da Indonésia aumentaram, o que significa que o crescimento da procura de óleo de palma proveniente de biodiesel poderá não exceder significativamente as expectativas.
Índia continua comprando para reabastecer estoques; Importações de óleo de palma diminuirão em setembro
Na sexta-feira passada, a Agência de Proteção Ambiental dos EUA anunciou a sua decisão sobre isenções para pequenas refinarias, mas algumas isenções poderão ser reatribuídas. Isto significa que as obrigações de conformidade originalmente atribuídas às refinarias isentas serão transferidas para outras, resultando numa pressão descendente menor sobre o óleo de soja dos EUA do que o esperado. Consequentemente, os preços do óleo de soja nos EUA recuperaram, elevando os preços do óleo de soja sul-americano.
*Figura 4: Diferença de preço entre o óleo de soja bruto indiano e o óleo de palma bruto CIF (USD/tonelada)*
Fonte de dados: Reuters, Instituto de Pesquisa de Futuros Zijin Tianfeng
Em 22 de agosto, a diferença de preço entre o óleo bruto de soja e o óleo bruto de palma nos portos indianos era de US$ 30/tonelada, superior aos US$ 15/tonelada em meados de{3}}agosto e aos US$ 5/tonelada no mesmo período de 2024. Embora a Índia esteja gradualmente acumulando estoques, o festival de Diwali começa no final de outubro, o que significa que as compras continuarão em setembro.
Figura 5: Importações mensais de óleo de palma da Índia (toneladas)
Fonte de dados: Associação Indiana de Refinadores, Zijin Tianfeng Futures Research Institute
A Índia importou 860.000 toneladas de óleo de palma em julho. O mercado espera que as importações diminuam em setembro, mas permaneçam em níveis acima da{3}}média. Depois de Setembro, as importações deverão entrar numa fase de declínio sazonal.
Rally do óleo de palma desacelera; Aguardando novos drivers otimistas
O governo indonésio começou a rever e a confiscar as plantações no ano passado, e não apenas recentemente. A anunciada apreensão de 3,1 milhões de hectares de plantações provavelmente envolve plantações desenvolvidas ilegalmente ou disputadas que não foram incluídas nos dados oficiais. Embora a gestão possa diminuir após a tomada do poder pelo governo, o impacto nas estatísticas de exportação de óleo de palma da Indonésia é limitado.
Comparado ao óleo de palma BMD, o óleo de palma doméstico permanece relativamente forte. No entanto, desde esta semana, as ofertas dos comerciantes começaram a diminuir, com o spread de importação para os embarques de outubro diminuindo para apenas algumas dezenas de yuans. As compras de remessas de óleo de palma quase{2}}meses aceleraram, com estimativas de 5 remessas comerciais para setembro, 8 para outubro e 9 para novembro.
Incluindo as transferências de estoque das áreas de produção, as chegadas de curto{0}}prazo devem atender à demanda essencial, especialmente porque o consumo aparente doméstico de óleo de palma líquido foi de apenas cerca de 130.000 toneladas em julho. Atualmente, a diferença de preço entre o óleo de soja de primeira{4}}qualidade e o óleo de palma a 24 graus no sul da China é de -900 yuans/tonelada. As compras são principalmente para usos essenciais, como fritar, enquanto os óleos misturados para catering raramente usam óleo de palma.
Antes que termine o período de pico de compras na Índia, os impulsionadores otimistas para o óleo de palma permanecerão focados no lado da oferta. A produção de agosto na Indonésia e na Malásia será crítica, já que normalmente apresenta o maior aumento no segundo semestre do ano. O crescimento de setembro é muito menor e a produção de outubro está estável ou até inferior à de setembro.
Actualmente, a produção de óleo de palma da Malásia em Agosto pode ficar aquém das expectativas, enquanto a produção da Indonésia permanece incerta. Em 2024, a produção de óleo de palma da Indonésia caiu 2 milhões de toneladas e as políticas propostas para o biodiesel B40 e B50 criaram uma volatilidade significativa no mercado de óleos e gorduras. No entanto, o declínio da produção em 2024 deveu-se ao El Niño, que causou secas em algumas regiões durante vários meses em 2023, com efeitos climáticos tardios.
Com a melhoria das chuvas na Indonésia em 2024, a produção de óleo de palma está a recuperar em 2025. Além disso, os dados de Junho da Indonésia inverteram as expectativas anteriores de um declínio na produção, com a produção acumulada de Janeiro a Junho a aumentar em quase 1,9 milhões de toneladas. Portanto, mesmo que surjam factores de alta do lado da oferta, a dinâmica ascendente dos preços do óleo de palma poderá não ser tão forte como antes. Caso contrário, com a procura a diminuir após Setembro e a contínua acumulação de stocks, o óleo de palma poderá mesmo enfrentar uma pressão descendente.
No início de agosto, a Malásia chegou a um acordo com os EUA para reduzir as “tarifas recíprocas” de 25% para 19%. Se o ambiente externo melhorar e os dados de exportação se fortalecerem, o ringgit poderá valorizar-se, possivelmente no início do quarto trimestre.
Atualmente, o Fed não apoia cortes significativos nas taxas. O maior desafio do governo dos EUA são as condições “semelhantes à estagflação”, que os cortes nas taxas não conseguem resolver. A política monetária deve centrar-se na estabilização da inflação. Portanto, é improvável uma flexibilização significativa num futuro próximo e o apoio macroeconómico ao óleo de palma diminuirá.